Коротко
Совет директоров Банка России 19 июня снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 14,25%, что является символическим шагом на фоне текущих высоких ставок. Регулятор отметил улучшение экономической активности и ускорение кредитования, но также выделил новые проинфляционные риски, включая снижение производства моторного топлива. Инфляция замедляется, но сохраняются риски, что повлияло на осторожность ЦБ. Рынок ожидал более значительного снижения ставки и отреагировал ростом доходностей ОФЗ. Дальнейшая динамика ставки будет зависеть от бюджетной политики и инфляционных ожиданий.
Разбор в AZRI
Совет директоров Банка России 19 июня принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 14,25%. Это самый небольшой шаг по снижению ставки с 2020-2021 годов, когда ставки были на однозначных уровнях. Такое решение отражает компромисс внутри совета директоров между сторонниками сохранения ставки и теми, кто выступал за снижение на 50 б.п. В релизе ЦБ акцентировал внимание на более стимулирующей бюджетной политике на трехлетнем горизонте, что может потребовать более высокой ключевой ставки, чем предполагалось ранее. ЦБ отметил улучшение экономической активности во втором квартале, ускорение кредитования и потребительского спроса, а также замедление снижения дефицита кадров на рынке труда. Среди новых проинфляционных факторов выделено снижение производства моторного топлива. Темпы роста цен с поправкой на сезонность замедлились до 2,1% в годовом выражении, а оценка устойчивой инфляции снизилась до 4-5%. Такое сочетание замедляющейся инфляции и сохраняющихся рисков стало причиной осторожного шага регулятора. Несмотря на более медленное снижение ставки, ЦБ сохраняет намерение оценивать целесообразность дальнейших снижений на ближайших заседаниях в зависимости от инфляции, инфляционных ожиданий и баланса рисков. Рынок ожидал снижения ставки на 50 б.п., поэтому отреагировал ростом доходностей среднесрочных и длинных ОФЗ на 10-15 б.п. Дальнейшая динамика ключевой ставки будет зависеть от бюджетных приоритетов: если государственные расходы продолжат поддерживать внутренний спрос, ЦБ придется компенсировать это более жесткой денежно-кредитной политикой, иначе возможно расширение пространства для снижения ставки. Прогноз по ключевой ставке к концу года сохраняется в диапазоне 12-14%, но нижняя граница сейчас менее вероятна.
Вывод
Банк России продолжит осторожную монетарную политику с возможным дальнейшим снижением ставки в зависимости от инфляции и бюджетных расходов, однако нижняя граница прогноза по ставке в 12% сейчас менее вероятна.
