Коротко
Обзор посвящён ожиданиям снижения ключевой ставки Банка России на 50 б.п. до 14,0% на фоне замедления инфляции и снижения инвестиций в первом квартале 2026 года. Инфляция находится вблизи нижней границы целевого диапазона, однако проинфляционные риски сохраняются из-за высокого дефицита бюджета и инфляционных ожиданий. Инвестиционная активность снижается, особенно в сырьевом секторе и госсекторе, но сохраняются предпосылки для её возобновления благодаря росту конечного спроса и наличию финансовых ресурсов. Для поддержки инвестиций важно продолжать смягчение денежно-кредитной политики.
Разбор в AZRI
На предстоящем заседании Банка России ожидается снижение ключевой ставки на 50 б.п. до 14,0%, что связано с замедлением инфляции до 0,17% в мае и снижением базовой инфляции до 2,9% в годовом выражении. Несмотря на это, проинфляционные риски сохраняются из-за высокого дефицита бюджета, который останется положительным до 2029 года, и инфляционных ожиданий выше 13%. Инвестиции в первом квартале 2026 года снизились на 14% в реальном выражении, что обусловлено падением рентабельности, ужесточением санкций и завершением постсанкционного инвестиционного цикла. В сырьевом секторе инвестиции упали почти до уровня 2021 года, а в госсекторе наблюдается умеренный спад на фоне перераспределения расходов на безопасность. Несмотря на спад, инвестиции в частном секторе с 2021 по 2025 год выросли с 7,8% до 10,5% ВВП, а в реальном выражении по сравнению с 1 кварталом 2021 года увеличились в 1,5 раза. Рост ВВП в марте-апреле превысил 1%, розничного товарооборота – более 6%. Финансовые ресурсы для инвестиций сохраняются: объем средств нефинансового сектора на счетах в банках составляет 34% ВВП, а объем предоставленных кредитов и корпоративных облигаций в 2025 году вырос на 7,3% ВВП. Основным ограничением для инвестиций является сниженная рентабельность новых проектов на фоне высокой стоимости средств. Для поддержки инвестиционной активности важно сохранять сигнал на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики и не замедлять темпы снижения ключевой ставки.
