Коротко
Банк России снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 14,25%, что оказалось менее агрессивным, чем ожидалось (-50 б.п.). Регулятор отметил сокращение пространства для дальнейшего снижения ставки из-за возросших проинфляционных рисков, связанных с пересмотром бюджетной политики и ускорением кредитования. Прогноз ключевой ставки на 2026-2028 годы может быть повышен. Рост экономики продолжается умеренными темпами, инфляция замедляется, но сохраняются риски ускорения цен. Следующее заседание по ставке запланировано на 24 июля.
Разбор в AZRI
На заседании 19 июня Банк России снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 14,25%, что оказалось менее резким, чем ожидалось большинством аналитиков (-50 б.п.). Регулятор отметил, что пространство для дальнейшего снижения ставки сократилось из-за возросших проинфляционных рисков, в частности, связанных с пересмотром бюджетной политики, которая станет более стимулирующей на ближайшие три года. Это потребует от ЦБ более жесткой денежно-кредитной политики для предотвращения перегрева спроса и ускорения инфляции. Рост кредитования ускорился, что также ограничивает возможности для снижения ставки. Прогноз ключевой ставки на 2026-2028 годы, заложенный в апрельском базовом сценарии (14-14,5% на 2026 год, 8-10% на 2027 год и 7,5-8,5% на 2028 год), может быть пересмотрен в сторону повышения на следующем заседании 24 июля. Рост экономики РФ продолжается умеренными темпами: ВВП в январе-апреле вырос на 0,3%, за первое полугодие прогнозируется рост 0,5%. Инфляция замедляется, в апреле-мае с поправкой на сезонность рост цен составил 2,1% в годовом выражении, базовая инфляция — 4,2%. Однако сохраняются риски ускорения инфляции из-за волатильных факторов, таких как рост цен на топливо и плодоовощную продукцию. Для долгового рынка замедление снижения ключевой ставки означает ограниченный потенциал снижения доходностей средне- и долгосрочных облигаций в ближайшие месяцы, с возможным раскрытием потенциала не ранее чем через 1-2 года. При этом облигации с переменной ставкой купона (флоатеры) сохраняют привлекательность, так как будут транслировать двузначные купонные ставки при плавном снижении ключевой ставки. Риторика ЦБ стала более жесткой, регулятор готов к паузам в снижении ставки для оценки эффекта предыдущих решений и поступающей информации. В целом, инвесторам следует учитывать, что экономика будет дольше жить с высокими процентными ставками, а проинфляционные риски сохраняются, что негативно влияет на долговой и фондовый рынки.
Вывод
Снижение ключевой ставки замедлится, и экономика будет дольше жить с высокими процентными ставками, что негативно скажется на долговом и фондовом рынках. Инвесторам стоит учитывать ограниченный потенциал снижения доходностей облигаций и сохраняющиеся проинфляционные риски.
